Más controles a los Fondos especulativos

La crisis que se está desarrollando en Europa tiene algunos responsables bien visibles y otros no tanto. Entre los poderes que se esconden en als sombras son los especuladores, que están atacando sistemáticamente a las economías más débiles de la eurozona en particular y a la divisa europea en general, a través de apuestas con las que pueden ganar -y de hecho, con Grecia lo han hecho- mucho dinero.

La reacción de los líderes europeos, en una especie de contraataque, ha sido una regulación mucho más dura que la anterior a los Hedge Funds, los principales aunque no únicos fondos especulativos de inversión.

Los ministros de Economía de la Unión Europea (UE) han aprobaron un proyecto de ley que regula por primera vez en Europa la actividad de los fondos especulativos. Las protestas del gobierno británico, contrario a la regulación, no surtieron efecto. La razón del rechazo es más que evidente: más del 80 por ciento de estos fondos son gestionados desde la City londinense, pero tienen su residencia legal en varios paraísos fiscales.

La directiva obliga a los gestores de estos fondos -conocidos como hedge funds (o de alto riesgo) y los private equity (aquellos que invierten en empresas que no cotizan en bolsa)- a registrarse y dar a reguladores e inversores información sobre activos y exposición a riesgos financieros.

Pero no es la primera vez que el gobierno británico va en contra de las decisiones de la Unión Europea. Ya sucedió el domingo 9 de mayo, cuando se ganó la desconfianza de sus socios y duras críticas durante la reunión de la que salió el paquete financiero de 750.000 millones de euros para asegurar la deuda pública de la Eurozona.

En esa oportunidad, Londres se negó a participar en el fondo alegando que no es parte de la Eurozona. Suecia y Polonia, en cambio, que tampoco lo son, sí participan. Varias delegaciones de otros países aseguraron que la especulación que ataca al euro también se puede volver contra la libra esterlina, y entonces allí los británicos necesitarán ayuda, que pocos están dispuestos a dársela.

La Unión Europea calcula que estos fondos especulativos manejaron en 2009 unos 2 billones de euros y los acusa de haber incrementado la crisis financiera con sus actividades, cosa que no es la primera vez que ocurre…

Plan de Ajuste en España

No es ningún secreto que España se cuenta entre las economías más débiles de la eurozona. En este sentido, y para evitar un posible contagio de los problemas de Grecia, el Gobierno ha dispuesto un severo plan de ajuste con el objetivo de reducir su abultado déficit fiscal.

España no solo quiere sino que debe ahorrar unos 15.000 millones de euros en 2 años, lo que sería el equivalente a acelerar la reducción del déficit en un 0,5% del PIB adicional en 2010 y en un 1% en 2011 (5.000 y 10.000 millones de euros, respectivamente).

Las principales medidas a tomar son:

• A partir de junio la nómina de los funcionarios será un 5% menor y esta nómina se quedará congelada todo el año que viene. Casi tres millones de españoles sufrirán esta situación y esto supondrá un ahorro de 2.400 millones, solo este año.
• Gobierno y altos cargos cobrarán un 15% menos.
• Se revalorizarán las pensiones no contributivas y las mínimas, pero 6 millones de pensionistas dejarán de recibir 1.500 millones.
• Desaparece el “cheque bebé”, que supondrá un ahorro de unos 1.100 millones de euros.
• La inversión estatal se reducirá en 6000 millones de euros.
• El Gobierno, además, ha dejado la puerta abierta a una subida de impuestos a las rentas más altas.

La meta es llegar a 2013 con un déficit del 3% del PIB, y el Ejecutivo prevé que las Comunidades Autónomas y las entidades locales realicen un ahorro adicional de su gasto de 1.200 millones de euros.

Sin duda, estas medidas y quizá alguna más son necesarias para curar a una economía enferma, que debe más de lo que puede pagar y que, de no concretarse, corre serios riesgos de sere una “segunda” o “tercera” Grecia.

Este plan de austeridad ha sido saludado por los mercados, la Comunidad Europea y el FMI. Medidas impopulares, pero necesarias.

Default Grecia

Grecia amenaza con el default de su deuda soberana si no recibe dinero fresco que le permita salir del pozo al que entraron sus finanzas. Y no es Grecia la única que piensa en un posible default, sino que el mercado descuenta, al menos, una reestructuración de la deuda griega.

Las cosas no están fáciles en Europa, y particularmente, en los países periféricos: Grecia, Portugal, Irlanda y España. La presión que está ejerciendo el mercado sobre varios de estos países los está empujando poco a poco a caer en las garras de especuladores, que con sus ataques mellan o, cuanto menos, ponen en evidencia las debilidades de sus economías.

Algunos consideran a Grecia una segunda Argentina y toman nota del sorprendente paralelismo con el país que en 2001 estableció el récord de incumplimiento de pagos más grande del mundo. Otros, como el primer ministro griego, ven difíciles los problemas del país pero manejables, y se quejan de la interferencia de especuladores extranjeros.

Evitar el incumplimiento de pagos puede ser posible, pero no será fácil. Uno sólo tiene que mirar los datos oficiales, incluida la deuda externa de Grecia, que asciende a un 170% del PIB, o al enorme déficit fiscal del gobierno (casi del 13% del PBI). El problema no sólo es de números, también es de credibilidad. Gracias a décadas de escasa inversión en la capacidad estadística nadie confía en las cifras del gobierno griego. Tampoco inspira confianza la historia de incumplimientos de pagos de Grecia.

Para hacer un poco de historia, Grecia ha estado en default aproximadamente una vez cada dos años desde que ganó la independencia por primera vez en el siglo XIX. La pérdida de credibilidad, si se presenta, puede dañar seriamente y rápido. En efecto, la evidencia histórica puede ser el golpe de gracia que no necesita ni desea Grecia.

Sin embargo, la historia es pocas veces tomada como ejemplo por los economistas, a apesar de que puede enseñar muchas cosas. Sin ir más lejos, esta crisis de la deuda soberana se venía venir: después de una ola de crisis bancarias, a menudo le sigue otra ola de incumplimientos de pagos de la deuda soberana y reestructuraciones. Esta correlación no sorprende dado el masivo acumulamiento de deuda pública que típicamente experimentan los países después de una crisis bancaria. Sin duda, esto es lo que estamos viendo en esta ocasión, en la que la deuda de los países en crisis ya ha aumentado más del 75% desde 2007.

Lo concreto es que, presionado por los mercados financieros y mientras varios sindicatos preparan huelgas para los próximos días, el gobierno de Grecia advirtió que necesita 9.000 millones de euros de ayuda a más tardar el 19 de mayo y que, de lo contrario, podría entrar en suspensión de pagos.

Todos juegan su juego: Grecia necesita dinero y presiona. Alemania no quiere poner un euro y presiona. Algunos países europeos piden apurar las ayudas a Grecia y presionan. Los griegos no quieren pagar la fiesta de los últimos 10 años y presionan. Los especuladores quieren ganar dinero y presionan. Los inversores no quieren perder dinero y presionan. Todos ponen sus fichas en el tablero, pero ¿Adonde llegaremos? Solo Dios sabe, pero habría que presionarlo para que la crisis no llegue a mayores…

¿Que significa una baja de la calificación de deuda? Grecia, Portugal y España

Hoy ha sido un muy mal día para los mercados. Las bolsas de todo el mundo han visto fuertes recortes en sus índices bursátiles, como consecuencia de un aumento significativo en el riesgo de impago de Grecia y, en menor medida, de Portugal y España

¿Cual fue el detonante de semejante corrección? La rebaja en la nota de la deuda soberana realizada por la calificadora de riesgo Standard & Poors tanto a Grecia como a Portugal produjo una estampida vendedora de los inversores, que ven como la prima de riesgo se dispara.

Ahora bien. ¿Son los casos de Grecia y Portugal iguales? No, nada que ver (aun…). S&P rebajo la calificación de la deuda a largo plazo de Grecia a ‘BB+’ desde ‘BBB+’, lo que coloca la deuda helena en grado especulativo o ‘bono basura’, con perspectiva “negativa” y dejando abierta la posibilidad de más recortes. ¿Portugal? La nota de la deuda a largo plazo ha sido rebajada hasta ‘A-’ desde ‘A+’ con una perspectiva “negativa”.

Ambas causas son diferentes. Mientras que en el caso de Grecia es bien conocido desde hace meses, donde la rebaja es el resultado de actualizar la valoración de los desafíos políticos, económicos y presupuestarios a los que se enfrenta su Gobierno en su intento de colocar la deuda pública en una trayectoria sostenible. Este último punto, con un spread de riesgo país que la ubica pagando 861 puntos básicos más que los bonos alemanes, hace que la deuda pública emitida sea prácticamente insostenible en el tiempo.

La rebaja de la nota de Portugal, otra de las economías periféricas de la zona euro con problemas (recordemos, las otras son España, Irlanda y, en menor medida, Italia), por su parte, refleja la opinión de S&P en particular y del mercado en general respecto al incremento de los riesgos fiscales a los que se enfrenta el país, apuntando que el nuevo escenario económico contempla que el Gobierno luso podría tener dificultades a la hora de estabilizar sus elevados niveles de deuda para 2013. La Agencia destaca a su vez la debilidad estructural de las finanzas públicas portuguesas a pesar de las reformas del sector público.

Más allá de la falta de objetividad de estas mediciones –recordemos que las famosísimas hipotecas subprime gozaban de un rating AAA hasta unos días antes del estallido de la última crisis financiera–, las calificaciones de riesgo reflejan un grave problema en las finanzas de Grecia y, en menor medida, de Portugal.

Ahora bien, para que se haga la idea un poco mejor de donde están parados los principales países en las calificaciones de riesgo, aquí le dejamos la tabla completa de las notas financieras que miden la calificación de la deuda soberana, en las que se miden:

• La probabilidad de pago, teniendo en cuenta la capacidad y la intención
• La naturaleza y cláusulas de la emisión
• La protección ofrecida en caso de quiebra o cesación de pagos

Sabiendo el concepto básico de una calificación o nota, las mismas se dividen de acuerdo a la siguiente tabla, teniendo en cuenta es que se le puede agregar a las calificaciones un signo más (+) o menos (-), que significan posiciones relativas a fortalezas o debilidades dentro de la categoría:

Categorías de Inversión

• AAA: Extremadamente Fuerte. La mayor calificación. (EEUU, AAA / Alemania, AAA)
• AA: Muy Fuerte. Difiere muy poco de la AAA (España, AA)
• A: Fuerte. Un poco más susceptible a los cambios económicos que la AA (Portugal, A- / Chile, A+)
• BBB: exhibe parámetros de protección adecuados. No obstante, cambios económicos pueden reducir su capacidad de pago. (Islandia, BBB- / Hungría, BBB- / Brasil, BBB)

Categorías de Emisiones Especulativas

• BB: Poco vulnerable. Puede enfrentar dificultades en la capacidad de pago frente a condiciones económicas adversas. (Grecia, BB+)
• B: Vulnerable. Puede enfrentar graves dificultades en la capacidad o intención de pago frente a condiciones económicas adversas. (Argentina, B- / Ucrania, B-)
• CCC: Muy vulnerable. Su capacidad de pago depende de condiciones económicas y financieras favorables. En caso contrario, probablemente el emisor no pueda cumplir con su compromiso. (Ecuador, CCC+)
• CC: Fuertemente vulnerable. Se ahondan los problemas descriptos en CCC.
• C: Extremadamente vulnerable a un incumplimiento de pago. Se utiliza en general cuando se solicita la quiebra del emisor pero aún así se realizan los pagos de la deuda contraída.
• D: Se encuentra de hecho en cesación de pagos. Se ha formalizado el incumplimiento de la obligación

En fin. Con los bonos de Grecia en grado especulativo y con perspectivas de rebajas aun mayores, es de esperar una huída de los bonos griegos en el tan mentado “salto a la calidad“, que no hará otra cosa que empeorar las finanzas griegas si no se hace algo, y pronto, por ellas.

Ya hemos visto esta historia varias veces (la más grave y evidente, el crack de Argentina 2001), con problemas muy similares a los de la economía griega de la actualidad, y casi todos terminan de la peor manera. Aunque en este caso, si Europa decide salir en ayuda de Grecia (una ayuda real, no un “apoyo moral” como el que estamos viendo), las cosas podrán suavizarse un poco.

Por lo pronto, el efecto contagio ya ha comenzado. El mercado ha determinado que la próxima víctima sea Portugal. ¿Y luego que sigue? Si, pensamos lo mismo. España está al pie del cañon, aunque si se llegase a este punto, estaríamos frente a una hecatombe en Europa, de la que no se salvará nadie, ni de este lado del Atlántico ni de la otra parte del mundo.

Muchas palabras y ningún hecho en la reestructuracion bancaria

The Economist, el prestigioso periódico inglés, ha sacado una interesante nota con respecto al sistema bancario español. Aquí le traemos un pequeño resumen.

Sencillamente, el diario británico resume todo en una frase: “ese viejo estereotipo español de dejar todo para mañana sigue estando vigente”. ¿En que se basa para decir esto? Durante 2 años, los banqueros españoles han estado hablando acerca de la necesidad de reestructurar un sistema financiero inflado, en particular las 45 cajas de ahorro del país.

Alrededor de la mitad de las cajas, que son controladas por políticos locales, han anunciado su intención de fusionarse, esperando poder acceder al FROB -Fondo de Reestructuración Ordenada Bancaria-. Catalunya, al igual que Andalucía, ha permitido alguna concentración. Por el contrario, lo más común es que las cajas se resistan a las fusiones, como por ejemplo en Galicia, donde CaixaNova se resiste a su unión con Caixa Galicia, su competidora.

Sin embargo, pese a un aumento de los créditos incobrables producto de la espectacular exposición a la quiebra del sector inmobiliario, los bancos se han mantenido rentables, gracias a un generoso colchón de “reservas genéricas” acumuladas durante el boom de los años pasados.

Pero todo se acaba. Por un lado, se viene un aumento del costo de financiación, a medida que el Banco Central Europeo reduzca gradualmente sus planes de liquidez. Es bueno destacar que el sistema financiero español acaparó el 14% de todos los fondos otorgados por el BCE. Reemplazar esos fondos afectará sobre todo a las cajas de ahorro, que han absorbido las 3 cuartas partes de esa suma.

Por otro lado, las preocupaciones por la capacidad de repago de los bonos soberanos españoles -léase, aumento del riesgo país- también encarecerán el costo de fondeo para los bancos este año.

Pero eso no es todo: se espera que los créditos incobrables aumenten este año, ya que los bancos y cajas de ahorro han disfrazado sus peores apuestas adquiriendo propiedades por valor de entre 30.000 y 40.000 millones de euros a las constructoras quebradas antes de que incumplieran sus pagos. Aquí encontramos la razón del enorme stock de viviendas que tienen las entidades financieras, sobre todo las cajas de ahorro.

En esta parte es donde interviene la mano reguladora del Banco de España: hasta ahora, el organismo de contralor requiere que se reserve -a modo de encaje- el 10% del valor de la propiedad en el momento de la operación (el canje de deuda por propiedades entre entidad y constructora) y otro 10% si no se ha vendido en el término de un año. Se prevé, sin embargo, que el Banco de España aumentará este último requerimiento al 30% del valor de la propiedad. Sin duda, será una sangría importante para las cajas comprometidas, que pueden ver reducidas sus rentabilidades en más de un tercio.

¿Hay más? Si, hay más. The Economist menciona que analistas de entidades reconocidas han calculado que los bancos y las cajas han refinanciado créditos por alrededor de 60.000 millones de euros. Muchos de estos créditos refinanciados se encuentran al borde del impago, por lo que eventualmente, las entidades deberán realizar reservas por casi 30.000 millones de euros para cubrir estos créditos y el valor de las propiedades adquiridas.

Estos 30.000 millones de euros representan un 50% más de lo que ya tienen en reserva. He aquí el mayor problema, ya que serán varias las entidades que entrarán en pérdidas este año por este motivo. ¿Y las salvadoras reservas genéricas? Gran cantidad de ellas se acabarán este año, por lo que no será de gran ayuda.

Conclusión: las entidades españolas, y sobre todo las cajas de ahorro, no pueden postergar las cosas por mucho más tiempo. El FROB expira en junio de este año, pero se estima que habrá alguna prórroga. Es momento de dejar de lado egoísmos y competencias y de mirar hacia adelante. Y hacia los clientes españoles, que ven con preocupación la cercanía de otro “affaire” como el de la casi olvidada Caja Castilla La Mancha.

El fin del Santander Banif Inmobiliario ¿más lejos?

Crónica de una muerte anunciada. Este es el título de un libro de García Marquez, pero bien se le puede aplicar a la historia reciente del Santander Banif Inmobiliario.

Este fondo, que supo ser uno de los más exitosos del sector, y el más grande en su tipo, ha entrado en cesasión de pagos hace ya un año: ha aplicado un corralito financiero por un periodo de dos años, impidiendo el reembolso de las participaciones después de que sus inversores solicitaran reembolsos por importe de 2.617 millones de euros, el 80% de su patrimonio.

Para disponer del tiempo necesario para generar liquidez enajenando los activos del fondo -se trata de inmuebles, uno de los sectores más castigados por la crisis económica-, el Santander ha pedido a la CNMV suspender el reembolso de participaciones por un periodo de dos años a contar desde el 28 de febrero, hasta el mismo día de 2011.

Durante este plazo de dos años, la gestora aplicará una rebaja de sus comisiones, que pasarán a ser del 0,75%, mientras que el depositario también reducirá sus comisiones, al 0,10%. Parece mentira, no le dejan retirar su dinero y encima le cobran por ello…

Pero la historia no terminó allí. Para los maltrechos partícipes del Fondo Banif Inmobiliario, la tortura no tiene final. Recientemente, según una normativa que última el Ministerio de Economía, hemos conocido la noticia que la liquidación final del fondo podría demorarse todo lo que necesite la gestora.

Hasta ahora, el reglamento de liquidación de fondos de inversión inmobiliarios fijaba que el periodo para vender todos los activos del fondo no podía durar más de dos años, plazo tras el que los partícipes se convertían en propietarios de los inmuebles. Con la modificación legal que se presume se aprobará, se deja en manos de la gestora la decisión sobre los tiempos de venta de sus inmuebles y el plazo que tardarán en recuperar su capital los partícipes.

Avisado, el Banif Inmobiliario ha aplazado la venta de inmuebles ante la llegada de la nueva normativa, que le permitiría esperar todo lo que desee para devolver el dinero a sus partícipes.

Sin duda, una muestra más de los abusos de algunas entidades financieras para con sus clientes.

Seguimiento del Santander Banif Inmobiliario

Morosidad Agosto 2009: crece hasta el 4,93%

A pesar de lo que quieran decir los gurués financieros de la aparición de brotes verdes, la verdad la dan los números. Y los números no marcan buenas cosas.

La morosidad de los créditos concedidos por bancos, cajas de ahorros, cooperativas y establecimientos financieros de crédito a particulares y empresas se situó en agosto en el 4,93%, la más alta desde septiembre 1996, cuando se situó en el 4,86%, hace nada menos que 13 años.

Esta información confirma la tendencia alcista de la mora, que en el último año se ha duplicado como consecuencia de la crisis y del aumento del paro. Los créditos dudosos se situaron en agosto en 1,83 billones, el doble que en agosto de 2008.

Por entidades, los numeros son los siguientes:

• establecimientos financieros de crédito: 9,26% de mora
• cajas de ahorro: 5,34%
• bancos: 4,40%
• cooperativas de crédito: 3,77%

Pero esto quizá no sea lo peor. Las entidades reconocen que la morosidad podrá seguir aumentando hasta fines de año, como consecuencia del deterioro de la economía y el aumento del paro.

¿Su economía es vulnerable frente a la crisis?

Crisis y más crisis. Esta debe ser la palabra más nombrada de los últimos dos años. Sin embargo, el periodico Clarín nos hace llegar un interesante cuestionario para saber que tan vulnerable está nuestra economía frente a las crisis.

Este cuestionario cuenta con una serie de preguntas con 4 opciones, y al finalizar, de acuerdo a cual sea la mayoría de las respuesta, sabrá si su economía es más o menos vulnerable.

Cuestionario:

1- ¿Como son sus fuentes de ingresos?

• a) diversas
• b) 70% del total proviene de una sola fuente
• c) 100% proviene un una sola fuente
• d) sin ingresos propios

2- ¿Cuantas personas a cargo tiene?

• a) Ninguna
• b) 1 persona a cargo por cada ingreso
• c) 2 personas a cargo por cada ingreso
• d) 3 o más personas a cargo por cada ingreso

3- ¿Que porcentaje de ingresos provienen de rentas?

• a) 15% o más
• b) 10%
• c) 5% o menos
• d) No hay ingresos que provengan de rentas

4- ¿Que capacidad de ahorro anual posee?

• a) 15% de los ingresos o más
• b) 10%
• c) 5% o menos
• d) Cero ahorro

5- ¿Que actitud tiene ante el consumo?

• a) austero
• b) controlado, pero sin grandes privaciones
• c) gastador
• d) despilfarrador

6- Porcentaje de ingresos mensuales destinados al pago de deudas

• a) 0%
• b) 30% o menos
• c) entre el 30% y el 50%
• d) 50% o más

7- ¿Que patrimonio posee?

• a) vivienda propia, más ahorros e inversiones
• b) vivienda propia o dinero equivalente
• c) sin vivienda propia ni otros ahorros, pero sin deudas
• d) con más deuda que bienes propios

Como podrá imaginarse, la escala de vulnerabilidad crece de acuerdo a si tiene mayoría de respuestas (a) -la menor vulnerabilidad frente a las crisis- o mayoría de respuestas (d) -muy vulnerable-. Entre ellos, uno puede ubicarse en cualquier escalón.

En fin. Esperemos que, al menos, sepamos donde estamos parados con respecto a nuestars finanzas

EEUU: el capitalismo proteccionista

Lo que son las vueltas de la vida. Durante años, Estados Unidos se quejó de que otros países apuntalaban sus industrias automotrices mediante subsidios y favores especiales, dejando en desventaja a las Grandes de Detroit: Chrysler, Ford y GM.

Pero ahora -crisis fulminante mediante- se invirtieron los roles. Los fabricantes de autos no estadounidenses están cada vez más recelosos del rescate gubernamental de General Motors y Chrysler.

El proteccionismo del gigante norteamericano no termina allí. Un proyecto de ley de gasto aprobado por la Cámara de Representantes hace unas semanas prohíbe que las agencias federales compren vehículos que no hayan sido fabricados por GM, Chrysler y Ford. Asimismo, otro proyecto de ley sobre cambio climático aprobado por la Cámara de Representantes parece favorecer a empresas estadounidenses al distribuir 2.000 millones de dolares en fondos gubernamentales para desarrollar vehículos eléctricos. Ambas iniciativas aún tienen que ser aprobadas por el Senado.

Según The Wall Street Journal, también es el ejemplo más reciente del viraje al proteccionismo el programa “Compre estadounidense” impulsado por el Congreso, incluido el reciente programa “efectivo por chatarra”.

Los legisladores defienden sus políticas como una forma de crear empleos en EE.UU. y ayudar a la industria automotriz en general. Sin embargo, es probable que otros países interpreten estas medidas como proteccionistas y se animen a tomar medidas similares, con el consiguiente peligro para el comercio mundial y la recuperación económica.

Fuente: The Wall Street Journal

Fondo de Reestructuración y Ordenación Bancaria: se acerca su aprobación

El fondo para la reestructuración del sistema financiero que está preparando el Gobierno tendrá un capital inicial de 9.000 millones de euros, actuará en casos extremos y podrá endeudarse en hasta 10 veces este capital, según avanzaron fuentes financieras y políticas conocedoras del proyecto.

El fondo de rescate estará destinado a las entidades con problemas, especialmente de liquidez, que precisen un préstamo de última instancia. El procedimiento para una entidad con estas dificultades sería: Seguir leyendo Fondo de Reestructuración y Ordenación Bancaria: se acerca su aprobación…